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阅文集团:能否重新成为爆款IP?

admin 于 2019-04-04 18:54 发布在 联系我们  |  点击数:

  以下为阅文集团业绩发布会中,财华社及其他媒体向该公司的提问及回答:

  问:未来用户和付费用户增长是否会放慢,如何解决这个问题。

  但是新丽传媒的2018年纯利只有3.243亿元,低于承诺的水平。阅文集团表示已就此向下修正收购代价。

  2018年,阅文集团自有平台产品及腾讯产品自营渠道的平均月活同比增长11.5%,至2.14亿;付费用户数同比下降2.7%,至1080万,付费比率由上一年的5.8%下降至5.1%。每名付费用户月均收入同比增长8.1%,至24.1元。

  来源:公司业绩,财华社估算并编制。

  答:我们从去年开始加大投入海外布局,主要是日本韩国及东南亚市场,我们分别与日本韩国泰国及越南当地运营商进行合作,把内容推荐给他们,翻译成当地语言,并在当地进行销售,反响不错。

  答:我们今年第一次按分部披露两条线的业务,一个是在线,一个是IP运营。

  答:IP业务已经占到收入比重的20%以上,而以前只有百分之十几。我相信今年这个比重将进一步提高,因为去年我们只并入了新丽两个月的贡献,而今年我们将全面并入,整个IP运营业务的收入将大幅提升。未来IP和在线业务将是并驾齐飞的两项核心业务,共同驱动公司的整体增长。

  作者|毛婷

  2018年业绩强劲增长

  问:对于前边提到的广告新模式,今年将如何运行,会在今年的收入中反映出来吗?

  答:2018年,核心产品QQ阅读的用户时长大约为每天70分钟,跟2017年相比略有增长,2017年大约为65分钟。从2016年发力起,我们的时长持续增长。刚刚我们一个竞争对手发布的免费阅读产品的时长有100分钟以上,这显示阅读跟短视频不是直接的竞争产品,两者满足的用户需求不同。相对于短视频游戏,阅读具有两个作用,既有娱乐性又有知识性。

  阅文集团业绩

  答:抖音等其他娱乐形式对阅读的直接冲击相对不大,我们的付费用户一直以来受到的最大冲击是中国一直存在的庞大的免费市场,或者更确切地说盗版市场。盗版市场通过免费加广告的形式,一直对付费构成冲击。

  我们的IP运营毛利差不多35.6%,低于在线业务的55.6%。这是因为IP运营模式包含几种业务形态,一种是IP版权,这一块主要跟作者进行分成。另一部分是影视业务,包括影视跟投和参投,这些业务没有毛利和运营利润的差别,所以毛利率虽然比其他业务低,但同时也没有别的费用,因此纯利率不见得低。另外还有一个是动画的合作开发业务,毛利率相对低一些,虽然市场很大,但利润空间相对不大,我们还在逐步发力的过程,因此综合毛利率加在一起要低于在线业务,但经营利润率(由于经营开支少)相对而言不会影响整体公司利润率。这也是公司整体利润率较2017年有提升的原因。

  来源:公司业绩,财华社估算并编制。

  问:海外扩张的具体情况,与国内市场有何不同?

  答:对新丽电视剧的制作能力有信心,且其储备的项目非常充分。今年只要按照既定的开发节奏,随着已有的储备项目逐渐释放出来,应该可以完成业绩承诺。

  展望未来,除了线上阅读外,阅文集团还将着力于发展版权运营业务,并向下游扩张,也因此收购了新丽传媒。其目标昭然若揭——重新成为爆款IP。

  答:整体毛利率还是略有成长,下半年最大的开支可能与市场推广成本有关,主要包含两个因素:1.我们自身业务在用户获取方面也在加快布局,因此需要增加投入;2.下半年并入新丽,新丽下半年也有一些电影和影视剧的推广相关市场投入。但这方面的投入处于正常范围。

  答:2018年新丽实际完成的净利润低于承诺的5个亿,实际净利润为3.24亿元,因此我们做了相应的估值调整,调减了约8.5亿的支付对价。

  阅文集团在业绩发布会中表示已推出免费内容的产品尝试,期望通过广告变现,以扩大用户基础,为转化为收费用户提供土壤。然而,这种模式能否奏效仍需时间证明。但是在可预见的将来,这种模式有可能提高该公司的成本,令利润率受压。

  去年也有一些正版免费模式的诞生,通过广告来变现,从这个角度来看,这种新的广告模式可能抢夺盗版市场。我们去年也开始这样的尝试,今年我们也将推出自己的广告模式产品。这个市场将为我们提供增长空间。

  我们还创建了面向欧美英语用户的起点国际,目前已有200多部翻译的英文作品上架,提供给当地收费用户,也在起点国际开放了海外用户的注册,已有上万名外国用户注册为作家并发布自己的作品。我们今年在海外市场将有更大的发展。

  2018年10月,阅文集团收购新丽传媒的100%权益,代价为155亿元。根据收购协议,若新丽传媒的纯利下跌至协议厘定的基准水平,代价将向下调整。2018年2019年及2020年三年的参考纯利基准分别为:5亿元7亿元和9亿元。

  问:短视频对阅读的冲击如何,能否提供用户在线阅读时长的统计?

  营销开支及占收入的比重

  前一天收市后公布2018年全年业绩的阅文集团,在第二个交易日开市不久即大涨10%以上。这一中国领先的网络文学平台终于触底反弹了吗?

  问:新丽传媒去年业绩未达标,今年对新丽的展望如何?

  问:去年IP运营收入有所增加,但毛利率较低,会不会对未来的整体毛利率造成压力?

  问:收购新丽时有业绩对赌,2018年业绩低于承诺盈利,对其未来两年实现承诺是否有信心?

  阅文用户数据

  事实上相对于上半年的利润表现,阅文集团下半年的利润率有所缩减。2018年下半年,该公司的收入同比增长26.9%,至27.55亿元;毛利率由上年同期的51.3%,下降至49.4%;经调整EBITDA利润率由18.9%,下降至16.5%。下半年纯利同比增长17.3%,至4.05亿元。

  问:IP和在线业务的利润率何时才能提高至差不多的水平。

  从经营数据来看,用户规模有所扩大,但付费转换率并不见起色,以此来看,阅文集团线上业务的前景或未见显著的改善。

  答:主打的付费阅读商业模式主要针对对阅读质量要求高,同时对付费价格不太敏感的用户。目前的免费广告商业模式能从原来的盗版网站吸引用户过来,这些用户对内容质量要求不高,但对价格比较敏感。今年我们将推出类似的产品,希望能从盗版市场吸引更多免费用户进入到我们的阅读体系,同时培养付费用户。我们将在二季度推出类似的产品。

  2018年,阅文集团录得收入50.383亿元人民币(下同),同比增长23%;毛利率由上一年的50.7%,稍微提高至50.8%;经调整EBITDA同比增长24.4%,至9.45亿元,利润率由上一年的18.5%,提高至18.7%。权益持有人应占盈利同比增长63.7%,至9.11亿元。该公司不派股息。

  来源:公司业绩,财华社估算并编制。

  从整个新丽项目来看,精品很多,而这些精品利润率也较高,所以投资回报应该不错。另外一点,跟阅文合作之后,新丽在阅文一些优质IP的开发上要比行内竞争对手都具有优势,这对其产品线的长期发展是有利的,对新丽很有信心。

  2018年最后两个并表到阅文集团的月份,新丽传媒的收入为2.75亿元,纯利为6790万元,意味着纯利率为24.7%,高于阅文集团的2018年全年纯利率18.1%。2019年全面合并到阅文集团后,能否提升其整体利润率,拭目以待。

  如果从整个趋势来看,2018年下半年是有增长,主要来自两个方面:一是自有平台的整个用户群在增长,第二是腾讯这一侧的合作平台用户群在增长。虽然QQ浏览器仍在下滑,但去年下半年跟微信读书以及腾讯视频合作,这部分带来了新的用户的增长,但这部分用户转化为付费用户仍需要时间,这也是下半年付费用户增长落后于用户增长的原因,不过用户增长本身意味着有机会转化成付费用户,而且微信读书和腾讯视频付费用户有望抵消浏览器用户下滑的影响。我们希望未来无论自身平台还是腾讯合作平台都能有所提升。

  未来我们不仅关心付费用户和ARPU值,可能还会关注整个客户群,因为用户本身的增长才是付费转换提升的关键。此外,ARPU值一直保持稳定增长的态势,未来随着付费营运计划的推出,这还是有进一步提升的空间。

  阅文利润率

  问:下半年利润率对比上半年有所收缩,什么原因?

  新丽不能完成承诺的原因:一些项目的延后,导致收入确认的延后。另外,一些项目的排播模式改变也对收入产生影响。新丽本身的产品线基本没有变化。从其2019年的产品线来看,还是非常强的。该公司的产品储备和正在做的项目十分充裕,有利于保障今年明年甚至后年的业绩。

  展望

  从公布业绩后的股价表现来看,资本市场对其未来策略似乎是认可的。

  答:中国的市场增长空间很大。这几年获取新用户的成本在提高,不过随着我们推出更多创新内容以及针对不同用户提供定制内容,我们相信能不断地吸引更多用户。至于付费用户,随着中国收入水平的提升,整体付费用户比例可达到可观的水平。目前付费用户比率处于较低的水平,低于视频和其他娱乐形式而言,但这主要受到大环境的影响,随着市场环境的改善,未来这个比率也将提高。我认为整体付费用户比例有很大的提升空间。

  答:2019年有《斗罗大陆》和《雪中悍刀行》。还有与爱奇艺合作的《我是大明星》,以及金庸先生的《天龙八部》和《鹿鼎记》,《天龙八部》已经拍完。所以,公司的产品线比较丰富,题材也多元化。

  问:2019年与新丽传媒合作的影视作品大概有多少个?

  问:去年付费用户只增加了20多万,为什么增幅这么少?为什么上市后付费用户的人数出现下跌?公司如何重夺这些付费用户?今年前两个月这些数字有什么变化?如何提升这些付费用户的ARPU?

  编辑|黎璐璐

  来源:公司业绩,财华社估算并编制。

  腾讯(00700-HK)旗下的阅文集团(00772-HK)一年多前在港交所首次公开招股时,曾吸引了媒体界和投资界的强烈兴趣,超额认购六百多倍,然而上市初期创立新高后,阅文集团的股价反复下跌,此后一直徘徊于30多港元的低位。

  问:对抖音的竞争怎么看?

  答:去年付费用户跟2017年相比有所下跌,但下半年环比有所回升。付费用户主要分两部分,一部分是自有产品用户,另一部分是与腾讯合作的产品用户。从2017年下半年开始,来自腾讯这一侧的用户和付费用户都出现不同程度的下跌,主要受QQ浏览器自身的流量下滑所影响。

  新丽业绩低于承诺

  新丽传媒主要从事电视剧网剧及电影的制作和发行,不少出品都获得较大的正面反响,包括《我的前半生》《白鹿原》《余罪》等。

  (财华社注:从上图可以看到,2018年下半年开支有所增加,占收入的比重也在增加)。